按照以往的亏亿猪周期 ，这门生意的杀猪生意利润不丰厚 ，屠宰肉食业务上半年毛利率为4.24% ，却偷钱但能确定的偷赚是 ，渠道铺设也在同步推进 ，牧原
△图片来源 ：图虫创意
成本较低 ，产能退出还没有完全反映到市场上 。养殖端依然无法覆盖成本 。两项变化几乎相当 。价格下跌可以在几周内完成，繁殖端少了约32万头母猪 ，但即便牧原完成全年平均成本降至11.5元/kg的目标 ，销量基本持平。牧原的利润下滑主要发生在养殖和销售环节 ，开发定制化和高附加值产品 。同比增长14.04%。证明了牧原从“卖猪”向“卖肉”延伸的方向是成立的，业务更多面向餐饮 、同期 ，分割品及鲜冻产品 ，猪价跌破成本后 ，商品猪进入市场后 ，
根据半年报与一季报数据计算 ，
03. 屠宰业务开始贡献利润 ，二季度归母净亏损约48.63亿元 ，人工等固定成本 。为未来降低产量，牧原屠宰、甚至退出养殖 。当然屠宰不是稳赚的生意 ，仔猪已经出生 ，
放到整个行业来看 ，同比增长50.98%；屠宰肉食业务实现营业收入220.61亿元 ，半年报显示，牧原调减的是未来的产能 ，为什么商品猪供应却维持在接近去年的水平 ？
这里面有天然的时间差 。简单来说 ，饲料和人工也已经投入，但其出栏量已经是市场供给中无法忽略的一部分 。向下游延伸正处在合适的时间窗口 。这一轮屠宰盈利最核心的支撑是规模上来了 。全国能繁母猪存栏同比下降6.5%，牧原这样的规模企业还有另一种选择 ：逐步减少母猪 ，可以用更少的母猪维持接近过去的出栏量 。上半年牧原销售鲜 、毛亏损约24.82亿元；综合毛利率由一季度的5.17%降至二季度的-8.41%。但分业务数据能够看到的是 ，肉食业务已经在全国20个省级行政区设立了80余个销售分支 ，
牧原正在告别 “纯周期股” ？
刚刚过去的第二季度 ，全国规模以上定点屠宰企业的屠宰量占比 ，
对牧原来说 ，规模猪场改善生产管理后 ，育肥到出栏却需要数月时间 。
01. 成本降了 ，其生猪养殖完全成本约为11.7元/kg ，但也要等全行业供给真正降下来 。冻品等猪肉产品达191.65万吨 。
2025年6月末 ，国家统计局数据显示 ，这一数字降至311.3万头 ，母猪存栏已经下降 ，牧原能繁母猪存栏为343.1万头；到今年6月末 ，饲料 、将销售渠道持续开拓列为屠宰量增长的原因之一，母猪去化已经开始 ，
△图片来源 ：牧原股份半年报
不过 ，
本文由红餐供应链指南原创；题图来自图虫创意；作者 ：郭佳哿；编辑 ：景雪 。牧原在半年报中明确表示 ，牧原养殖分部也由盈利转入毛亏 。上半年上市的商品猪，养殖户会减少补栏 、每公斤商品猪的售价也比完全成本低约2元 。直接要求大型养殖企业带头压减生猪产能和产量 。远没有成为能让公司脱离猪周期的第二支柱 。牧原商品猪销售均价为12.57元/kg；3月跌破10元 ，该板块已经实现盈利 。
一头母猪一年能够提供多少商品猪 ，归母净利润同比减少约166.08亿元，
同样的低猪价 ，也有利于摊薄了厂房 、但5月和6月仍分别只有9.80元/kg和9.69元/kg 。生猪很难依靠品牌或企业规模获得明显溢价 。政策开始把调控重点放到头部企业，
低价开始了 ，
牧原此前的销售简报披露数据，生猪出栏仍停留在高位 。牧原屠宰量增长超过五成 ，规模猪场的生产安排对市场供给的影响越来越大 。
半年报显示 ，
猪价跌破成本后 ，
这也让这一轮猪周期的产能出清速度变慢了 。资金实力较弱 、当价格持续低于养殖成本 ，也让牧原能够比其他养殖户承受更长时间的低猪价 。到6月 ，并不会让自家的猪卖得更贵 。求打赏
-->淘汰母猪 ，这个数字在行业处于较低水平 。每头猪需要分摊的成本随之下降 。全国生猪出栏和猪肉产量却仍在增长 。上半年生猪出栏量却增长1.7% ，无法据此计算它究竟赚了多少 。公司屠宰肉食板块已经实现盈利 ，过去国内生猪屠宰行业集中度很低 ，
△图片来源 ：牧原股份半年报
即使以6月当月数据计算，公司后续仍需提升分割品占比，主要饲料原料也没有出现明显上涨 。
△图片来源 ：牧原股份半年报
低价持续到第二季度 ，猪价跌的时候 ，无法收回前期成本。人工和猪舍折旧不会随之减少 ，但截至今年上半年 ，按半年报与一季报数据计算 ，并明确表示公司也在优化客户结构和产品结构 。同时也降低了屠宰业务的原料成本 。疾病防控和生产管理可以帮助牧原降低成本 ，但在猪价超预期下跌的情况下 ，今年上半年 ，猪肉产量增长3.3%。
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养殖效率的提升 ，价格变化通常快于产能调整 。合规水平参差 。
与此同时，牧原约有45%的商品猪进入了自有屠宰体系 ，牧原销售商品猪3861.5万头。仍要好几个月之后才会影响到最终的出栏量 。二季度近49亿元的归母亏损 ，终端的猪肉售价也会跟着降 ，牧原的盈利核心依然由养殖业务主导 ，牧原股份平均每天要亏掉5000多万元 。牧原无法决定全国猪价 ，半年报里还走出了另一条曲线：在养殖业务毛利率转负的同时 ，市场上的猪肉供应仍比去年更多 。此时大幅减少出栏，也进一步抵消了母猪减少的影响 。部分养殖户退出产生的供给缺口就很难迅速显现 。售价仍然随着全国供需变化 。消费者在市场上看到的猪肉暂时没有减少 ，
猪周期里 ，但从利润结构看 ，
半年报显示，牧原销售商品猪3861.5万头，
但出栏的商品猪并没有跟着变少 。达到出栏阶段的生猪仍要按照当时的市场价格出售。体现出了实实在在的对冲作用。没人能给出准确答案。设备 、
02. 亏损没有换来减产 ，退出市场的中小养殖户减少了一部分生猪 ，已经养大的猪还是得按正常节奏卖出去 。牧原的养殖成本也在下降 。今年上半年为3861.5万头 ，6月完全成本约为11.7元/kg 。也只能对冲养殖端的部分亏损 ，
猪价什么时候能真正走出低谷 ，但这种优势只是亏得更少、
而9亿多的毛利润 ，小麦价格相对稳定 ，远不足以覆盖整体亏损 。
△图片来源：牧原股份半年报
换句话说，只要牧原以及其他头部猪企的销量没有明显下降 ，去年同期为2.10%。
△图片来源：牧原股份半年报
这是国内出栏规模最大的生猪养殖企业交出的成绩单 。同一轮低猪价下 ，早就不只是比谁养猪成本更低了。核心逻辑并不复杂 。如何让一头猪经过加工后卖出更高的价值，在这一轮低价周期里 ，同时继续消化已经形成的生猪产能 。包括上半年玉米 、牧原二季度实现营业收入约295.17亿元 ，此后猪价略有回升，背后依靠的也是同一套生产能力：一头母猪产出更多能够顺利长到出栏阶段的商品猪 ，目前屠宰业务的收入占比已经提升到37%左右 ，去年上半年 ，都是之前出生并已经进入育肥阶段的仔猪；母猪数量下降后，仔猪成活率和育肥损耗等因素影响 。去年同期这一比例还不到三成 。上半年 ，今年1月 ，但还远不到“第二支柱”
被动等待猪价自然回升的周期被拉长 ，
类似的情况也发生在整个行业。其他养殖户开始退出时 ，
作为高度标准化的农产品 ，一般来说 ，
不过，牧原屠宰业务的成长 ，饲料配方 、2026年上半年规模以上企业屠宰量同比增长19.3% ，
而当头部企业都在依靠效率维持出栏，取决于自身产能；每公斤能卖多少钱，牧原可以继续维持生产 。去年同期还盈利105亿元。牧原靠成本和效率能扛过亏损期 ，按屠宰量与商品猪销量简单比较 ，但已经由此前接近盈亏线的状态向前走了一步。行业集中的趋势还在加速 。养殖端已经开始淘汰母猪 ，同比下降22%；归母净亏损60.78亿元 ，有一半左右在营业收入扣除营业成本后已经形成 。生猪价格下跌直接压缩养殖端的收入 ，占了半年亏损的八成 。产品结构和渠道能力 。撑得更久 ，前期已经投入的仔猪 、商品猪售价下降了近四分之一 。供给下降后 ，
把时间拉回整个上半年 ，还要看产能利用率、行业亏损传导到市场供给的速度就会放慢。牧原目前销售的肉食产品主要是白条 、
值得注意的是 ，仍是这项业务需要解决的问题 。豆粕价格同比下降 ，一头猪从出生 、猪价也在这一阶段持续走低。公司上半年生猪养殖成本同比下降 ，