根据半年报与一季报数据计算 ，杀猪生意但也要等全行业供给真正降下来 。却偷钱为什么商品猪供应却维持在接近去年的偷赚水平？
这里面有天然的时间差 。养殖户会减少补栏 、牧原
猪周期里 ，
02. 亏损没有换来减产 ，猪价跌破成本后 ，产品结构和渠道能力 。半年报里还走出了另一条曲线：在养殖业务毛利率转负的同时，但这项业务目前还只是周期底部的缓冲垫 ，一般来说 ，今年上半年为3861.5万头 ，
与此同时 ，全国生猪出栏和猪肉产量却仍在增长 。牧原屠宰业务的成长，但已经由此前接近盈亏线的状态向前走了一步 。业务更多面向餐饮 、设备 、当价格持续低于养殖成本 ，母猪存栏已经下降 ，同一轮低猪价下 ，牧原综合毛利润由去年同期的156.89亿元降至-9.36亿元 ，撑得更久 ，商超和肉品流通客户 。直接要求大型养殖企业带头压减生猪产能和产量 。每头猪需要分摊的成本随之下降。小麦价格相对稳定 ，目前屠宰业务的收入占比已经提升到37%左右 ，牧原销售商品猪3861.5万头。
把时间拉回整个上半年，归母净利润同比减少约166.08亿元 ，可以用更少的母猪维持接近过去的出栏量 。人工等固定成本 。养殖端已经开始淘汰母猪 ，按照6月售价计算 ，
不过 ，牧原调减的是未来的产能 ，核心逻辑并不复杂 。
△图片来源：牧原股份半年报
这是国内出栏规模最大的生猪养殖企业交出的成绩单 。售价仍然随着全国供需变化 。也让牧原能够比其他养殖户承受更长时间的低猪价 。饲料和人工也已经投入，
△图片来源 ：图虫创意
养殖效率的提升 ，财报没有单独披露该业务的净利润 ，二季度归母净亏损约48.63亿元 ，远没有成为能让公司脱离猪周期的第二支柱。不到半年时间 ，消费者在市场上看到的猪肉暂时没有减少 ，商品猪进入市场后 ，育肥到出栏却需要数月时间 。同比增长50.98%；屠宰肉食业务实现营业收入220.61亿元 ，有一半左右在营业收入扣除营业成本后已经形成。农业农村部和国家发展改革委召开生猪产能调控座谈会 ，当然屠宰不是稳赚的生意 ，并明确表示公司也在优化客户结构和产品结构 。
△图片来源：牧原股份半年报
即使以6月当月数据计算 ，将销售渠道持续开拓列为屠宰量增长的原因之一 ，仍未能避免亏损。
牧原正在告别 “纯周期股” ？
刚刚过去的第二季度 ，远不足以覆盖整体亏损 。也有利于摊薄了厂房 、早就不只是比谁养猪成本更低了 。上半年牧原屠宰生猪1723.4万头，二季度近49亿元的归母亏损 ，同时继续消化已经形成的生猪产能。
牧原近年来持续降低养殖成本 ，2026年上半年规模以上企业屠宰量同比增长19.3% ，甚至退出养殖 。两项变化几乎相当 。最终能不能盈利 ，牧原股份上半年实现营业收入594亿元 ，冻品等猪肉产品达191.65万吨 。公司上半年生猪养殖成本同比下降 ，淘汰母猪 ，去年同期这一比例还不到三成 。半年报显示 ，上下游表现完全不同 ，育种、但这种优势只是亏得更少 、牧原在半年报中明确表示，去年上半年 ，
牧原的大体量进一步放大了这种影响。但截至今年上半年 ，
一头母猪一年能够提供多少商品猪 ，同期 ，部分养殖户退出产生的供给缺口就很难迅速显现 。退出市场的中小养殖户减少了一部分生猪，求打赏
-->牧原靠成本和效率能扛过亏损期 ，牧原二季度实现营业收入约295.17亿元 ，取决于自身产能；每公斤能卖多少钱 ，本文由红餐供应链指南原创；题图来自图虫创意；作者：郭佳哿；编辑：景雪。刚好踩中了行业整合的节点 。公司屠宰肉食板块已经实现盈利 ，受到繁殖效率、没人能给出准确答案 。豆粕价格同比下降 ，规模猪场增加的生产效率又填补了一部分缺口 。已经从2021年的39.45%提升到2025年的57.16%，6月完全成本约为11.7元/kg 。两盘生意走出了完全相反的走势。牧原这样的规模企业还有另一种选择 ：逐步减少母猪 ，生猪价格下跌直接压缩养殖端的收入 ，其生猪养殖完全成本约为11.7元/kg ，
△图片来源 ：牧原股份半年报
换句话说 ，上半年牧原销售鲜 、去年同期为2.10% 。资金实力较弱、
△图片来源 ：牧原股份半年报
不过 ，今年上半年，平均每天超过21万头 。随着《生猪屠宰质量管理规范》全面强制执行 ，生猪出栏仍停留在高位 。毛亏损约24.82亿元；综合毛利率由一季度的5.17%降至二季度的-8.41%。
截至上半年末 ，国家统计局数据显示 ，同比下降22%；归母净亏损60.78亿元 ，一头猪从出生 、人工和猪舍折旧不会随之减少，
2025年6月末 ，截至6月底 ，牧原销售商品猪3839.4万头 ，
猪价什么时候能真正走出低谷，屠宰量已经上来 ，其他养殖户开始退出时 ，证明了牧原从“卖猪”向“卖肉”延伸的方向是成立的，到6月 ，每公斤商品猪的售价也比完全成本低约2元 。牧原目前销售的肉食产品主要是白条 、猪价也在这一阶段持续走低。牧原养殖分部也由盈利转入毛亏 。全国规模以上定点屠宰企业的屠宰量占比 ，占了半年亏损的八成 。但分业务数据能够看到的是，但从利润结构看 ，
今年6月，上半年上市的商品猪 ，4.24%的毛利率仍然有限 。饲料配方、牧原的利润下滑主要发生在养殖和销售环节 ，背后依靠的也是同一套生产能力 ：一头母猪产出更多能够顺利长到出栏阶段的商品猪 ，
按照以往的猪周期 ，本身也反映了行业结构的变化 ：散户减少了之后 ，生猪行业的竞争 ，合规水平参差。仍要好几个月之后才会影响到最终的出栏量 。但在猪价超预期下跌的情况下 ，母猪去化已经开始 ，
△图片来源：图虫创意
成本较低 ，牧原一年卖出多少头猪 ，该板块已经实现盈利 。财报也提到 ，达到出栏阶段的生猪仍要按照当时的市场价格出售。同比减少约166.25亿元 。这一数字降至311.3万头，并不会让自家的猪卖得更贵 。按半年报与一季报数据计算 ，
而9亿多的毛利润 ，分割品及鲜冻产品 ，供给下降后，养殖端依然无法覆盖成本 。此后猪价略有回升 ，截至今年6月底 ，但5月和6月仍分别只有9.80元/kg和9.69元/kg 。
低价开始了 ，
值得注意的是，
放到整个行业来看 ，还要看产能利用率 、牧原销售商品猪3861.5万头 ，一体化模式确实在低价阶段开始发挥缓冲作用 ，公司后续仍需提升分割品占比 ，